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美联储的Taper已在路上,高位的铜价会暴跌吗?

时间:2021-08-10 05:31:43来源:老虎证券作者:

一、 上周COMEX铜市场回顾

周一铜价震荡回落,美国公布的7月ISM制造业PMI显示其制造业增速有所放缓,市场情绪有所走弱,随后多位美联储官员发表讲话,但偏鹰派的论调占据上风,美联储理事Waller称如果未来两个月就业数据明显增长将会支持9月的FOMC会议上发表Taper声明,铜价回吐了日内全部涨幅,并且最终全天收跌;

周三铜价延续回调格局,美国ADP就业意外下滑,仅仅新增30多万就业岗位,美元指数应声回落,铜价小幅反弹,但是更晚间公布的美国服务业PMI却大超预期与前值,同时美联储理事克里达发表了较为鹰派的言论,美元再次日内快速拉升,铜价反弹戛然而止,最终全天继续收跌;

周五铜价走出反弹,但进入晚间时段后,市场最为关注的美国7月非农数据公布,新增就业超预期增长,同时失业率出现显著走弱,美元显著走强,铜价随后承压回落。

上周COMEX铜价格曲线较此前向下位移,价格曲线的back结构变得更为陡峭。正如我们在上周周报中出:对于激进的策略而言,面对5万吨不到的铜库存,还是可以考虑搏一下borrow。目前来看,我们依然认为这是对库存的直接反应,COMEX铜库存已经降至4.5万吨左右,我们认为这与目前美国在宏观层面展现出的情况仍旧相吻合。虽然上周一度有传言说可能会有1万吨的交仓,但是传言在上周不攻自破。美国的整体消费仍然较好,奠定了COMEX库存去化的基调,无论背后是否有持货商的短期行为,持货商的行为也不能违背需求的大趋势和基本方向。当然,目前继续再介入borrow的性价比不高,当然库存马上开始累积、back结构立刻扭转的可能性也很小,因此可以等待back收敛之后再适当介入。

二、上周SHFE铜市场回顾

上周市场静待8月非农数据,因为8月及9月分别有JacksonHole会议和FOMC会议,因此8月的非农数据至关重要,全周市场都处于相对谨慎的状态之中。同时国内基本面高频数据表现有所转弱,比如现货升贴水出现明显回落,目前根据已经公布的8月非农数据来看,劳动力市场的恢复情况较好,联储极有可能在接下来的一到两次会议之中对Taper有更明确的暗示甚至宣布年底开始削减QE,因此铜价短期再大幅拉涨的概率较低,更大可能是维持区间震荡,

三、国内外市场跨市套利策略

上周SHFE/COMEX比价运行重心略有回升,这与我们此前的判断一致。我们仍然认为目前内外强弱的关系可能正在悄然改变,目前国内精铜社会库存开始明显去化,现货升贴水也显著,因此目前整体来看,比价上的思路肯定不能再是一味地正套,我们认为伴随着国内精铜的持续去库,甚至可以考虑一定的反套头寸,当然目前国内就算去库也还是一个比较羸弱的平衡,反套头寸的上方空间暂时看比较有限,另外就是目前精铜现货进口已经在盈亏窗口徘徊,此时再去考虑反套无疑并不是一个好的时间点。

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